上周五日盘午后城中投资，市场再传反内卷消息，双焦盘面表现积极，焦煤主力合约收涨6.33%，焦炭主力合约收涨4.71%，双双收复上周前期跌幅。
1. 上周受阅兵影响，双焦上下游开工和运输均受到一定限制。随着阅兵结束，煤矿、焦企和钢厂复产预期均较强。煤矿方面，当前煤价下煤矿生产普遍有一定利润，矿方复产意愿较强，预计阅兵后煤矿仍将快速复产，但受“反内卷”和“查超产”等政策影响，焦煤产量难以恢复至上半年高点，复产后煤矿或将保持合理水平平稳生产。焦化方面，市场虽普遍预期有1-2轮提降，但经历连续多轮提涨后焦化普遍利润较好，1-2轮提降对焦企开工积极性影响有限；且旺季来临，铁水产量或将迅速进入高位，需求带动下焦炭产量仍有上行空间。总体上，阅兵后钢厂生产进入旺季，黑色产业链将迎来一波补库，伴随下游补库需求的到来，煤焦价格下方支撑较强。
2. 综合来看，阅兵后下游补库预期较强，叠加宏观利好消息传播，盘面出现反弹行情。展望后市，产业链企业复产陆续开启，铁水有望回升至高位，旺季补库将对煤焦价格提供较强支撑。
3. 风险因素：铁水大幅减产、国内煤矿复产超预期、焦煤进口增量过快(下行风险）；政策刺激超预期、煤矿安监加严、焦煤进口不及预期(上行风险）。
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